하워드 막스, 시장 사이클의 통찰, 리스크 관리

하워드 막스, 시장 사이클의 통찰, 리스크 관리

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하워드 막스 : 위험 관리의 대가

‘우리가 어디에 있는지를 아는 것이 중요하다.’라는 투자 원칙과 위험 관리의 대가로 유명한 하워드 막스는 1995년 오크트리 캐피털 성립 후 약 30년이 지난 오늘날까지도 꾸준함을 무기로 계속해서 놀라운 성과를 이뤄내고 있는 월스트리트의 또 하나의 전설입니다. 특히 투자자들과 금융 전문가들 사이에서 그의 메모를 엿보기 위해 모두가 촉각을 곤두세우고 있는데요. 그는 탁월한 통찰력과 실용적인 관점을 평소에 계속해서 메모하는 것을 게을리하지 않았습니다. 금융 시장의 주요 시점에는 어김없이 그의 메모가 중요한 지침으로 활용되었으며 워런 버핏 역시 메일함에 그의 메모가 있으면 가장 먼저 열어본다고 이야기할 정도로 그는 수익률로만 설명하기에는 부족한 투자 전반에 걸친 통찰력을 보유하고 있는 것으로도 유명합니다.

특히 그는 시장의 주기성에 대한 고차원적 인식과 분명한 이해, 집요하리만큼 정교한 리스크 관리를 통해 지속 가능하고 안정적인 성과를 추구하였으며 시장의 본질과 흐름 자체를 가장 중요한 투자 전략으로 체계화하였으며 오늘날에도 그의 철학과 시장을 바라보는 접근법은 여전히 유효하며 시장에서 잃지 않을 수 있는 안정감을 가져다주는 실질적 가치를 지니고 있습니다.

그는 몇 번의 금융 위기와 같은 극단적인 시장 상황에서도 뛰어난 성과를 이룩하였고 세계 최대의 투자 기업 중 하나로 성장하였습니다. 그럼 지금부터 모든 투자자들의 총애를 받는다는 현명한 투자자, 하워드 막스의 깊은 통찰과 철학, 그리고 주요 업적을 살펴보며 우리가 나아가야 할 길을 연구해 보도록 하겠습니다.

 

시장 사이클의 통찰

하워드 막스의 성공을 가져온 요인 중에서 가장 핵심적인 요소는 바로 그가 시장 사이클을 분석하는데 아주 탁월한 통찰력을 지니고 있다는 것입니다. 그는 시장이 주기적으로 과열과 침체를 반복한다는 점을 강조하며, 투자자들이 이 사이클을 이해하고 활용하는 것이 중요하다고 주장했습니다. 특히 시장 사이클에 따라 투자자가 취해야 하는 방향 또한 명확하게 제시하였는데요, 막스는 시장이 과열될 때 투자자들이 과도하게 낙관적이 되며, 자산 가격이 본질적 가치 이상으로 상승한다고 설명하였으며, 이때 투자자들인 방어적인 투자 전략을 채택해야 한다고 강조하였습니다.

과열된 시장에서는 자산을 점진적으로 매도하거나 포트폴리오의 리스크를 줄이는 데 집중해야 한다는 것이 그의 주장이었으며 그는 “가장 큰 위험은 아무런 위험이 없는 것처럼 보일 때 발생한다”라는 메시지와 함께 투자자들이 탐욕적으로 행동할 때 신중해질 것을 조언하였습니다. 반대로 시장이 침체기에 접어들면 투자자들은 지나치게 비관적이 되어 자산을 대규모로 매도하는 경향이 있다고 설명하며 이로 인해 자산 가격이 본질적 가치 이하로 하락할 때가 많기 때문에 시기가 투자 기회를 포착하기에 가장 적합하다고 주장하였습니다.

하워드 막스는 침체 시장에서 용기 있게 저평가된 자산을 매수하며, 대중의 공포 심리와 반대로 행동해야 한다고 강조하였으며 그는 “최고의 투자 기회는 가장 불편한 상황에서 나온다”는 철학을 바탕으로, 침체기에서 공격적인 투자 전략을 실행하였습니다. 특히, 하워드 막스는 시장 사이클의 정점이나 바닥을 정확히 예측하는 것이 불가능하지만, 사이클의 대략적인 위치를 이해하는 것만으로도 투자 결정에 큰 도움을 줄 수 있다고 보았습니다. 그의 철학은 투자자들이 대중 심리와 반대 방향으로 행동할 수 있는 용기를 가지도록 독려하며, 투자에서 사이클 이해의 중요성을 설파한 혁신적인 접근법으로 평가받습니다.

그는 또한 단기적 시장 변동성에 흔들지 않고, 장기적인 관점에서 시장 사이클을 이해하는 것이 무엇보다 중요하다고 강조하였습니다. 하워드 막스는 시간이 투자 성공의 가장 중요한 자산이라고 믿으며, 장기적으로 투자 시장에서 살아남는 것이. 투자자의 궁극적인 목표라고 강조하였습니다. 그의 이러한 철학은 지난 2008년 글로벌 금융 위기 및 2020년 팬데믹 초기와 같은 극단적인 시장 침체 상황에서도 빛을 발했습니다. 그는 시장 사이클의 관점에서 해당 시점, 시장에 필요 이상 저평가 된 자산들이 많으며 그러한 자산들을 확보하여 높은 수익률을 기록하였습니다. 그의 시장 사이클에 대한 철학을 보다 자세히 살펴보면 단순히 자산을 사고파는 시점에 대한 타이밍적 관점보다 시장의 흐름과 그 속에 있는 투자자들의 심리를 이해하고 활용해야 한다는 것이 핵심입니다. 그는 반복되는 사이클 속에서 대중 심리와 반대로 행동할 용기를 갖고 기회를 찾으라고 주장하였습니다.

 

리스크 관리

하워드 막스의 시장 사이클의 통찰은 결국 그의 집요하리만큼 정교한 리스크 관리와도 그 맥을 같이 합니다. 그는 수익을 통제하는 것은 어렵지만 리스크는 통제할 수 있다고 믿었습니다. 그리고 그 리스크 관리의 핵심은 계속해서 반복해서 설명한 투자 심리를 이해하는 것에서부터 시작해야 한다고 보았습니다. 특히 그의 리스크 관리는 단순히 보수적 관점에서의 시장 참여뿐만 아니라 시장을 깊게 관찰하고 그 관찰 끝에 포착된 기회에는 그 리스크를 감수할 수 있는 용기를 매우 강조하였습니다. 마치 워런 버핏이 ‘시장이 탐욕적일 때 두려워하고, 시장이 두려워할 때 탐욕스럽게 행동하라.’고 주장했듯이 그는 이러한 역발상 투자 철학 또한 매우 중요하게 생각하였습니다.

그의 리스크 관리는 신중함만을 강조하는 것이 아니라 리스크를 분명하게 짊어져야 할 수 있는 과감성 또한 중요한 핵심이라고 할 수 있겠습니다. 물론 기본적으로 하워드 막스 역시 여타 다른 위대한 투자자들처럼 시장의 흐름, 자산의 본질적 가치 등 기본적인 관찰과 탐구, 분석에 대해서도 중요하게 여긴 것은 두 말할 필요도 없는 기본 중의 기본이었습니다. 또한 포트폴리오의 균형 또한 매우 중요하게 생각했습니다.

그는 자산의 보호가 자산의 성장만큼 중요하다고 강조하였으며 시장의 변화에 따라 포트폴리오 구성의 다각화와 비중 조절을 통해 그 안정성을 확보하기 위한 전략 역시 적극적으로 활용하였습니다. 이 포트폴리오의 운용 전략은 자연스럽게 적극적인 분산 투자와도 연결되어 있으며 그는 특히 헬스케어, 부동산, 부실 채권 등 다양한 분야에 분산을 통해 시장 충격에서도 안정적인 포트폴리오가 될 수 있도록 노력하였습니다. 아울러 장기적인 관점에서의 인내심 역시 그의 리스크 관리 기술의 하나였습니다.

하워드 막스는 시장의 단기적인 변동성에 흔들리지 않고, 자산이 본질적 가치를 회복할 때까지 기다리는 것을 중요시했으며. 이는 그의 투자 철학이 단순히 ‘최고의 순간에 사고파는’ 것을 목표로 하지 않고, 장기적인 가치 실현에 초점을 맞췄음을 보여주고 있습니다. 그는 ‘투자는 타이밍이 아니라 시간’이라는 말을 자주 인용하며, 단기적 변동성에 신경 쓰기보다 시간이 투자자를 위한 가장 강력한 도구라고 강조하였습니다. 즉 종합해 보면 하워드 막스의 리스크 관리 철학은 시장의 흐름, 그 속의 투자자들의 심리의 역학 관계의 이해와 자산 베분, 포트폴리오의 관리, 그리고 안정성을 최우선으로 추구하면서도 기회의 순간에는 역발상 전략도 과감히 사용해 나가는 복합적인 투자 전략들의 혼용으로 매매를 계속해나가는 것이었습니다. 그의 투자 자체가 자산을 안전하게 보호해 나가는 하나의 방법이었습니다.

이를 통해 하워드 막스는 리스크 관리의 대가로 불리며 투자 세계에서 오늘날 많은 이들에게 귀감이 되고 있습니다. 개인적으로 하워드 막스는 ‘균형’이라는 것을 투자에서 매우 중요한 관점으로 생각하고 있다고 생각합니다. 그는 시장을 살피고 시장의 특성에 따라 자산 활용의 유연함을 통한 균형감을 매우 강조하였으며 그는 항상 잃지 않는 투자자가 될 것을 강조하였습니다. 한 분야에 정통하였으며 누구나 믿고 따르는 관점을 제시하였음에도 그것에 매몰되지 않고 계속해서 파악하고, 그에 맞춰 대응하고, 그에 맞춰 변화하는 유연한 자세와 균형 잡힌 시각, 그 모든 관점을 가능케 하는 시장에서의 겸손함이야 말로 하워드 막스가 개인 투자자들에게 전하는 큰 가르침이라고 생각하며 이번 성공 연구를 통해 그의 통찰력을 우리 모두가 이해하는 시간이었기를 바랍니다.